– Precio sucio: precio que incluye los intereses corridos
– Valor residual: capital que aún resta cobrar
– Qué datos observar al consultar la cotización de una ON
Las obligaciones negociables (ON) son instrumentos de deuda que las empresas emiten para obtener financiamiento. Al comprar una, el inversor presta dinero a la compañía y, de acuerdo con las condiciones de la emisión, cobra intereses y recupera el capital en las fechas establecidas.
En el mercado secundario, la cotización de una ON incluye distintos datos que es útil analizar en conjunto. Entre ellos figuran el precio limpio, el precio sucio y el valor residual. Aunque los tres se vinculan con el valor del título, describen aspectos diferentes: el precio de mercado, los intereses acumulados y el capital que falta amortizar.
El precio limpio es el valor al que se negocia una ON sin sumar los intereses devengados desde el último pago de cupón.
Los intereses de una ON se abonan en fechas determinadas. Si la operación se realiza entre dos pagos, ya se habrá acumulado una parte correspondiente al tiempo transcurrido. El precio limpio permite dejar ese importe aparte y observar por separado el valor de mercado del título.
En las cotizaciones del mercado de capitales, Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) diferencia el precio limpio del precio sucio. Lo que distingue a ambos es la inclusión de los intereses acumulados desde el pago anterior.
El precio sucio se obtiene al agregar al precio limpio los intereses corridos, es decir, los que se devengaron entre el último pago de cupón y la fecha de la operación.
La fórmula es sencilla: precio sucio = precio limpio + intereses corridos
Si se compra una ON entre dos fechas de pago, el precio sucio incluye la porción de intereses ya devengada durante ese lapso. El precio limpio, por su parte, mantiene esos intereses separados.
El valor residual indica qué proporción del capital original de una obligación negociable permanece pendiente de amortización.
Por ejemplo, si una ON se emitió por un valor nominal de US$100 y ya se devolvieron US$30 de capital, su valor residual será de US$70. Si la empresa aún no amortizó capital, el valor residual continuará en US$100.
El valor residual no es lo mismo que el precio. El primero representa el capital que todavía debe devolverse; el segundo, cuánto se paga por la ON en el mercado. Así, un título con valor residual de US$100 puede cotizar a US$98, US$100 o US$103, según las condiciones del mercado.
Si la emisión prevé amortizaciones parciales, el valor residual disminuye a medida que la empresa reintegra el capital. Según las condiciones de cada emisión, los intereses también pueden calcularse sobre el capital que sigue pendiente.
Pensemos en una ON emitida por un valor nominal de US$100 que ya devolvió US$20 de capital. En ese caso, su valor residual es de US$80.
Si cotiza a US$78 de precio limpio y acumula US$1,20 de intereses corridos, el precio sucio será de US$79,20.
En este ejemplo, cada cifra representa un dato distinto:
– US$78: precio limpio de la ON.
– US$1,20: intereses corridos desde el último pago.
– US$79,20: precio sucio, resultado de sumar los dos importes anteriores.
– US$80: valor residual, es decir, el capital que aún queda por amortizar.
El caso permite ver por qué el precio de una ON y el capital pendiente de pago no son equivalentes. El valor residual puede ser de US$80 mientras el título cotiza a US$78; al agregar los intereses corridos, el importe llega a US$79,20.
Al evaluar una ON en el mercado secundario, conviene considerar estos datos de manera conjunta. El precio limpio refleja la cotización sin intereses corridos; el precio sucio los incorpora, y el valor residual señala cuánto capital de la ON falta amortizar.
Distinguirlos ayuda a interpretar la cotización. Una ON puede tener un valor residual de US$80 y un precio limpio de US$78. Los importes describen conceptos diferentes: los US$80 son el capital que la empresa todavía debe devolver, mientras que los US$78 corresponden al precio al que se negocia el título en el mercado.
